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分众传媒业绩迷失:一场A股财富套利的后遗症

2019-05-11 11:15栏目:传媒

当能力撑不起欲望的时候,总是容易迷失自己。

5月7日,分众传媒公告回购进展,近8个月内已耗资12.7亿元回购了近2亿股股票。但回购也未能阻止分众传媒股价的低迷态势,中间还不断刷新其回归A股3年半以来的股价低点——一度累计暴跌72.62%。

回首4年前,分众传媒借壳七喜控股后创出了62.34元天价(复权后为18.15元),从纳斯达克26.46亿美元(约180亿元)的市值,摇身一变在A股的市值一度飙升至2700亿元。这也成为了分众传媒历史上一个难以逾越的历史高点。

现如今,分众传媒股价仅为5.90元,市值已经降至866亿元。而在刚刚披露的2019年一季度报中,分众传媒的净利润则迎来71.81%的下滑,扣非净利润更是同比下滑89.17%。

在经历回归A股后的制度性套利,通过外延式并购扩张完成借壳三年的业绩承诺,以及清仓式减持的A股粗暴式套现之后,分众传媒正在迷失自己,也许其业绩下滑之路才刚刚开始。

但是,从美股时期180亿元市值到A股如今866亿市值,中间巨大的制度暴利已经产生,各类原始股东也累计套现约230亿元,留下的则是为资本大鳄暴富买单的中小投资者们,还有“家里有矿”浮亏逾50亿元的阿里巴巴。

业绩下滑的“雷电”预警

2019年以来,年报业绩爆雷乃至商誉爆雷的事件频频发生,如今“爆雷”在二级市场上已经成了司空见惯的事。

但是,分众传媒2019年一季度报传出业绩大幅下滑的消息,却依然令市场震惊。

在2019年一季度报中,分众传媒的净利润同比增长率下降71.81%,扣非净利润同比增长率下降89.17%。

受此公告影响,分众传媒的股价也从那一天起出现了连续下跌的情况。

分众传媒业绩迷失:一场A股财富套利的后遗症

图片来源:同花顺

其实,作为从纳斯达克回归的中概股“第一股”,分众传媒一直被认为是一个行业的业绩标杆。它备受A股股民关注,一度承载了2700亿元的市值,是毋庸置疑的权重股、一线蓝筹。

从2015年回归A股以来,分众传媒因为楼宇广告的护城河优势,每年的净利润同比增长率都交出了一份漂亮的成绩单。因此就算分众传媒在一季度报中依旧处于盈利状态,但还是远远低于市场和投资者对它的期待值。

同时,从借壳上市以来,分众传媒的净资产收益率就一直处于下降的趋势中,到了2019年发布一季度报时,更是出现了大幅度的锐减,最新数据仅为2.42%。这种净资产收益率还比不上拿着现金存银行来的实在,也就勉强跑过CPI的涨幅。

而分众传媒的营业成本、财务费用却分别大幅上涨了80.24%、97.21%,销售毛利率则同比下降36.54%。

分众传媒业绩迷失:一场A股财富套利的后遗症

因此,就算做到了龙头老大的地位,分众传媒也做不到高枕无忧,而是面临着各种各样的问题,包括竞争对手入局、广告主预算缩减、坏账等等。为了维持头部优势、稳固龙头地位,分众传媒这些年也一直在进行多方面的尝试:

一方面,分众传媒选择了短期承压,持续扩张资源。

在国内,截至2018年末,分众已形成覆盖全国约300多个城市的生活圈媒体网络。

在全球化上,分众传媒已经在韩国和印度尼西亚设立控股子公司,在新加坡设立联营公司拓展海外媒体资源。

另一方面,分众传媒和互联网巨头阿里巴巴强强联合。

分众传媒业绩迷失:一场A股财富套利的后遗症

图片来源:同花顺

2018年,阿里巴巴斥资150亿入股,成为分众传媒第二大股东。到了2019年1月,阿里巴巴与分众传媒共同宣布推进“U众计划”,携手引领线上线下全链路、品效协同的新营销模式,企图利用分析大数据来实现对社区人群更精准的用户画像和广告投放。

这些尝试说明分众传媒并不是没有危机意识,而是积极的在面对挑战并进行布局。

但是,从目前的情况来看我们还没有看到这些措施的成效,反而应该警醒的是,利润下滑的口子一旦撕裂,短期就很可能形成持续下跌的趋势。

那么,分众传媒到底出现了什么问题呢?

分众传媒的内忧与外患

1、内忧:营业成本大幅上涨,收入却没有显著增加

2017年,分众传媒在一线城市已经更新具有wifi,ibeacon,人脸识别和applepay功能的电梯电视大屏,紧接着就在二三线城市完成了更新换代。

2018年,分众传媒提出了“覆盖500个城市500万个终端5亿城市新中产”的目标。

这种不断更新换代的硬件消耗和跑马圈地的成本支出,显然已经在分众传媒的业绩报告上体现了出来——营业成本大幅上涨。

我们经常可以看见媒体用“护城河”这个概念来分析分众传媒的经营模式和核心竞争力,认为分众传媒媒体数量多,更容易引爆品牌热点。

但是,这个逻辑的问题在于:楼宇广告行业的护城河真的是谁拿到的点位多,圈到的地盘多吗?

事实上,我们认为这个“护城河”更应该总结为:圈到地以后到底能不能把这些广告位都租出去,能不能实现“变现”。

根据分众传媒提供的官方数据,在2017年底分众约有150万个点位,到了2019年一季度已经扩展到275.5万个。

分众传媒业绩迷失:一场A股财富套利的后遗症